Resultados financieros de los últimos doce meses: por qué son importantes en las fusiones y adquisiciones

Los propietarios de empresas suelen dar por sentado que basta con unos buenos resultados históricos. Aunque los resultados pasados son importantes, los compradores se centran más en los resultados recientes a la hora de evaluar un objetivo de adquisición. Los estados financieros anuales y los resultados del año hasta la fecha pueden ser incompletos o engañosos en función del calendario y la estacionalidad. El período de los últimos doce meses salva esta laguna al ofrecer una visión actual y normalizada de los resultados financieros de una empresa.

En consecuencia, los datos financieros de los últimos doce meses se han convertido en un punto de referencia fundamental para la valoración, la financiación y la evaluación de riesgos. En el mercado actual de fusiones y adquisiciones, los compradores hacen cada vez más hincapié en el rendimiento en tiempo real, la visibilidad futura y la calidad de los beneficios. Para los propietarios de empresas que están considerando una venta, entender cómo se evaluarán sus estados financieros de los últimos doce meses es fundamental para lograr un resultado favorable.

Por qué los compradores dan prioridad a las finanzas de los últimos doce meses frente a las históricas

Una de las ventajas más importantes de los últimos doce meses es la capacidad de destacar la trayectoria en lugar de las medias históricas. Los resultados anuales pueden ser engañosos, sobre todo para las empresas que están creciendo, formalizando operaciones o navegando por las cambiantes condiciones del mercado. Un periodo de doce meses suaviza la estacionalidad al tiempo que capta el impulso reciente. Esto lo hace especialmente valioso para empresas dirigidas por sus fundadores o empresas que han aplicado cambios estratégicos recientes, como iniciativas de ventas o controles de costes.

Desde la perspectiva del comprador, comprender la trayectoria de una empresa es tan importante como conocer su rendimiento histórico. Un periodo TTM sólido puede reforzar la confianza en que el crecimiento es sostenible, los márgenes son duraderos y las mejoras recientes funcionan y son repetibles. Por el contrario, el debilitamiento de los resultados financieros a medio plazo también puede suscitar preocupación, incluso si los años anteriores fueron buenos.

Cómo evalúan los compradores los resultados a medio plazo en un proceso de venta

Aunque las declaraciones de impuestos y los datos financieros históricos proporcionan un contexto útil, pueden reflejar estructuras de costes obsoletas, condiciones de mercado temporales o decisiones específicas del propietario que no continuarán después de la transacción. Los compradores tienden a centrarse en los beneficios actuales, y la mayoría de los modelos de suscripción comienzan con los ingresos, el EBITDA y el flujo de caja trimestrales. Estas cifras influyen directamente en la valoración del comprador, la capacidad de endeudamiento y las expectativas de rentabilidad.

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TTM como umbral de calificación clave en las operaciones de fusión y adquisición

En muchas transacciones, el periodo TTM sirve como barrera más que como directriz. Muchos compradores tienen requisitos mínimos, como un umbral de EBITDA TTM, que forman parte de los mandatos de los fondos, los criterios de los prestamistas y las aprobaciones de los comités de inversión.

Como resultado, las operaciones pueden fracasar en la diligencia incluso cuando los años históricos superan los umbrales del comprador. Si los datos financieros trimestrales caen por debajo de los niveles requeridos, los compradores pueden abandonar el proceso, independientemente de lo bien que la dirección pueda explicar el descenso. Esto puede ser frustrante para los vendedores, sobre todo cuando la empresa tiene un largo historial de rentabilidad. Sin embargo, desde la perspectiva del comprador, estos umbrales son importantes, ya que caer por debajo de ellos puede romper la capacidad de apalancamiento, alterar los modelos de rentabilidad o impedir por completo la aprobación interna.

En la práctica, una vez que una operación entra en el proceso de diligencia, los compradores ya no intentan ser convencidos. Están evaluando si la operación sigue cumpliendo los requisitos. Un TTM por debajo del umbral proporciona una razón clara y defendible para abandonar la operación. Comprender cómo verán los compradores el periodo TTM puede reducir significativamente el riesgo de ejecución.

Cómo afecta el TTM a la valoración, la financiación y la certidumbre de la operación

Más allá de la valoración y la cualificación, el período TTM desempeña un papel significativo en la dinámica de cierre. Los objetivos de capital circulante neto pretenden reflejar un nivel operativo "normal" para la empresa. Sin embargo, las medias anuales pueden subestimar las necesidades actuales de capital circulante de las empresas en crecimiento. Las tendencias de los últimos trimestres pueden reflejar mejor los cambios en los activos y pasivos corrientes, lo que puede justificar unos objetivos de capital circulante neto más elevados. Esto repercute directamente en los ingresos en efectivo al cierre para el vendedor y reduce el riesgo de disputas posteriores al cierre.

Las entidades crediticias y los socios capitalistas también se basan en gran medida en los resultados trimestrales. El tamaño de la deuda y los ratios de cobertura suelen basarse en los beneficios recientes y la durabilidad del flujo de caja. Unas finanzas trimestrales bien preparadas reducen la probabilidad de reajustes, aceleran la aprobación de la financiación y aumentan la seguridad general del cierre.

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Utilizar estratégicamente el ITM para reforzar los resultados de la salida

Desde la perspectiva del vendedor, el TTM debe tratarse como una herramienta estratégica. Comprender cómo interpretan los compradores el rendimiento reciente y cómo afecta esto al proceso de venta puede influir materialmente en los resultados de la transacción. En algunos casos, retrasar un proceso para estabilizar o recuperar el rendimiento reciente puede ampliar el universo de compradores y mejorar la certidumbre de la operación. En otros casos, abordar proactivamente el declive a corto plazo con un marco narrativo adecuado puede evitar riesgos innecesarios durante la diligencia.

Para los propietarios de empresas que se plantean una venta, comprender la importancia de los datos financieros a medio plazo y cómo los verán los compradores puede marcar la diferencia entre un proceso competitivo y sin problemas y una transacción estancada. En el mercado actual de fusiones y adquisiciones, la calidad de los estados financieros de una empresa durante el primer trimestre a menudo determina no sólo si se cierra una operación, sino lo bien que se cierra.

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Prepararse para una venta con éxito

Para los propietarios de empresas que se plantean una venta, la calidad de las finanzas de una empresa a medio plazo a menudo determina no sólo si se cierra una operación, sino el éxito con el que se cierra. Alinear su historia financiera con las expectativas del comprador es uno de los pasos más importantes en la preparación de una transacción.

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Autor:

Christian Young, Analista de Apoyo a Transacciones, Benchmark International

Fuentes y referencias:

PitchBook, Informe Global de Fusiones y Adquisiciones Q2 2024

PitchBook, Informe mundial sobre fusiones y adquisiciones, tercer trimestre de 2025

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